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二、中期乐观的条件是海外环境未继续恶化+经济基本面自证韧性。即便在乐观情况下，确认这样的预期也需要时间。看中期，即便没有海外环境的变化，我们对2019年的判断也是“前高后低”。主要原因是经济基本面的环比季节性可能“上半年高，下半年低”，对应今年的宏观数据组合可能是GDP同比有韧性，但PMI有回落的阶段；而企业盈利验证的组合可能是归母净利润同比增速回升，但ROE和毛利率的下行趋势尚未结束。这样的组合并不是真正意义上的“业绩底”。而海外环境的变化提高了这种情形兑现的概率（甚至连同比增速都可能回落了）。如果要改变我们的中期观点，仅仅看到局部的政策对冲是不够的。只有以海外环境未继续恶化为前提，叠加经济基本面自证韧性，当真正的“业绩底”脉络出现时，我们才会对中期观点进行调整。

可转债市场周观点上周权益市场延续反弹行情，转债整体市场依旧受制于颇高的溢价率中证转债指数仅小幅收涨。上周周报中我们详细探讨了市场衍化的方向，在市场风格切换的过程中，个券分化的现象在短期内将会持续，同时随着发行节奏的加快，市场标的数量持续上升的背景下精细择券将是短期内市场给出的核心问题。

受益于产量提升与油价上涨，集团于报告期内录得公司拥有人应占溢利相对去年增长24.4%。对比去年，石油天然气商品销售价格上升，以及因大幅偿还贷款使借款和融资成本相应下降，带动了净溢利的增长。期内，于巴基斯坦上游石油及天然气生产的平均净日产量达66453桶油当量，同比增长6.6%；净探明储量9530万桶油当量，同比减少1.1%；原油及液态燃油比例为15.8%，高于去年同期，这得益于成熟的Badin 油田的多项发现，及这些油田含有丰富的液态燃油成分。

美银美林认为美股已出现买进讯号。该公司分析师称：“我们的多空指数已落入‘极度看空’区域，触及了2016年6月以来的首个风险资产‘买进’讯号。”焦点个股阿里巴巴（BABA）表示，马云从未转让和退出淘宝股份。针对马云出清淘宝股权的市场传闻，阿里巴巴发布声明称：马云从未转让和退出淘宝的股份，也没有这个打算。

业内人士指出，东吴证券此次推出配股，实质上割了股民两茬韭菜，股民不仅承受了股价下跌的苦闷，还要另掏腰包为东吴证券补血买单。东吴证券除了在期待配股募资，还频频发债来缓解资金压力。2018年1月、2019年2月、2019年4月，东吴证券先后非公开发行公司债券18东吴F1、18东吴F2、19东吴F1，发行规模分别为45亿元、10亿元、20亿元，累计募资75亿元。

其实，“后发”不等于必然有“优势”。有年轻的人口结构为支撑，“后发”可以变为“优势”，否则，就会成为“劣势”。中国大陆由于计划生育，2050年总人口并非是美国的4.0倍，而只是2.9倍；年龄老化，打乱了经济增长的“自然”趋势。1960年的日本、1979年的中国台湾、1987年的韩国的中位年龄分别只有26岁、23岁、26岁，美国分别是29岁、30岁、32岁；65+岁老人比例分别只有6%、4%、5%，美国分别是9%、11%、12%；日、台、韩的20岁-64岁劳动力都还在快速增长。而2018年中国大陆的中位年龄已达40岁，美国只有38岁；中国大陆的65+岁老人比例为12%，美国为16%；中国大陆的20岁-64岁劳动力已于2017年开始减少，而美国则要到2050年前后才会停止增长。可见，当年是青年日、台、韩追赶中年美国，而2018年是中年中国大陆追赶中年美国。